【盘面回顾】中加谈判预期恢复加菜系进口给予菜粕下跌驱动，粕类整体继续回落。

  【供需分析】对于进口大豆，目前1月预估到港600万吨，2月500万吨，3月500万吨左右。仅从到港量来看，在明年一季度同比往年或存在一定供应缺口，但目前国内开启采购美豆窗口后，国家以轮储形式对远月供应添加增量。

  对于国内豆粕，供应方面，全国进口大豆港口与油厂库存边际去库，豆粕库存延续季节性去库，但由于大豆后续供应节奏问题，部分油厂出现停机现象；需求端来看，下游饲料厂物理库存小幅回升，关注后续未执行合同情况。

  菜粕端来看，1月16日下午，在中加会面后，加拿大总理称：加拿大和中国已达成一项初步但具有里程碑意义的贸易安排，旨在消除贸易壁垒并降低关税。关于菜系：加拿大预计，到3月1日，中国将把加拿大油菜籽的关税降低至综合税率约15%。从3月1日起至今年年底，加拿大产油菜籽粕以及龙虾、螃蟹和豌豆将不受相关反歧视关税的约束。标志着自2024年9月3日的加菜籽反倾销调查以及2025年3月8日的加菜粕、菜油100%关税政策存在缓解预期。从供应量级角度考虑，新年度国际菜籽整体丰产，尤其加菜籽虽国内压榨即生柴政策方面存在消费增量，但菜籽余量库存与副产品菜粕方面仍可增加对于中国供应出口。从进口利润角度考虑，目前加菜籽国际报价较其他来源仍属最低，参考周末价格，原本75.8%的进口保证金之下菜籽盘面榨利-2000元/吨附近，如今仅考虑15%关税情况下盘面榨利修复至150元/吨附近（包括运杂费与加工费），已优于后续3月后澳菜籽进口榨利。

  【后市展望】外盘美豆盘面在1月报告公布后震荡区间下移，后续将继续演绎中方采购进度偏慢，且完成日期存在后移可能性，叠加巴西产量压制出口需求预期，盘面继续弱势震荡；内盘豆粕关注后续抛储供应增量决定一季度国内供应情况，短期跟随菜粕不断走弱，但下行空间存在限制；菜粕若贸易关系如加拿大总理发言所进展，则国内菜系将重归国际定价。菜粕由于国际与国内缺乏更多消费增量而表现弱势，且后续加菜粕直接进口后内盘估值定价仍存下行空间。

  【盘面回顾】中加和谈目前已有突破性进展，菜籽进口税有望维持在15%，加菜子进口有望得到补充。

  【供需分析】棕榈油：印尼政府宣称今年B50不推进，且26年延续B40计划掺混，此外在3月将上调棕榈油出口专项税。12月MPOB报告产量环比下降5.46%，出口增加8.52%，库存增加7.58%，整体中性，但季节性减产叠加出口提振，盘面情绪转乐观。印尼政府计划2026年再额外没收500万公顷种植园，或提振产地报价。据消息的人偷偷表示，特朗普政府正在推进生物燃料政策，预计将在3月初敲定2026年生物燃料混合配额，可能将把生物燃料混合配额大致保持在当前提案的水平，同时美政府正权衡生物基柴油的配额范围在52亿至56亿加仑之间，而当前提案为56亿加仑，此外预计将放弃惩罚可再生燃料及其原料进口的计划。

  豆油：巴西大豆收获顺利，且新作长势良好，全球大豆供应宽松。USDA报告利空，美豆提振不足，但国内一季度大豆到港下降，近期暂停放储传闻影响市场情绪，后续关注通关进度影不影响短期供应。

  菜油：加菜籽新作产量同比大幅度增长，全球菜籽供应宽松，伴随美国生物燃料政策的不确定性，国际菜籽价格预计依旧弱势。中加目前和谈乐观，有望打开菜籽窗口，菜油供应后续预计得到补充。

  【南华观点】中加扰动暂时好转，菜油支撑减弱，仍可关注菜棕价差的走弱机会。

  据我的钢铁网数据监测，1月重点养殖企业生猪计划出栏量为1415.01万头，较2025年12月实际出栏量减少2.96%，供给端压力有所缓解。1月中下旬白条猪肉行情大概率延续窄幅震荡调整态势，价格或围绕16.30-16.50元/公斤区间波动。从历史规律来看，节前集中备货多始于腊月二十前后，维持的时间仅1-2周。届时，终端市场将集中开启备货，尤其是北方市场受节日消费拉动，需求或出现阶段性明显增量，有望带动猪肉价格震荡上涨，临近春节时涨幅可能扩大，价格的范围预计在16.50-17.50元/公斤。但受限于集中备货周期较短，难以形成持续性需求拉动，春节前猪肉价格仍难现趋势性大涨。

  由于供需僵持的格局持续预计生猪价格将继续维持震荡，短期内较难出现趋势性变化。

  【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉震荡运行，收于前一日收盘价。上周五夜盘郑棉下跌超0.5%。

  【外棉信息】12月孟加拉棉花进口约11.3万吨，环比（12.1万吨）减少6.7%，同比（12.6万吨）减少10.2%，其中巴西棉占比36%，西非棉占比24%。

  【郑棉信息】截至2026年1月15日，全国新年度棉花公证检验量累计691.88万吨，同比增加76.03万吨，近日平均日度公检量降至3万吨左右，新棉公检工作已进入尾声，国内棉花工商业库存明显回升，处于近年峰值水平，但受进口配额限制，在上年度低库存的现实基础与新年度低进口的未来预期下，国内新年度整体供应增幅缩窄，而下游在棉纱产能扩张下，棉花刚性消费提升，市场预期本年度末国内棉花供需或偏紧，同时26/27年度疆棉面积下调预期仍存，但国内棉价走强后，下游纺纱利润受到挤压，内外棉价差也大幅走扩，进口纱或阶段性增加流入，对棉价上方形成压力。

  【南华观点】在下游利润挤压及内外价差大幅走强下，棉价上方存在压力，但当前纱厂负荷基本持稳，纺纱产能的扩张对棉花的消费形成支撑，且下游整体仓库存储上的压力尚且不大，短期棉价或窄幅震荡调整，关注下游进口及订单情况。

  【期货动态】周五白糖期货震荡收跌，主力合约SR2605下跌0.36%，收盘价5258元/吨。近月SR2603下跌0.42%，收盘价5258元/吨。近期白糖盘面震荡运行，现货市场表现稳定。国际方面，ICE原糖期货周五收涨14.99美分，承压于15.2成本线。

  【现货报价】南宁中间商站台5370元/吨。昆明中间商报价5180-5250元/吨。

  【市场信息】1.据海关总署公布的多个方面数据显示，2025年12月份我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨。2025年我国累计进口食糖492万吨，同比增加57万吨。25/26榨季截至12月底我国累计进口食糖177万吨，同比增加31万吨。

  2. 商务部:12月关税配额外原糖实际到港20.86万吨，1月预报到港0吨。2025年我国关税配额外原糖实际到港总量为221.61万吨，同比增加128.23万吨，在近五年当中处于第二高的水平，仅低于2021年的251.4万吨。

  3. 印度全国制糖企业联合会(NFCSF)公布的多个方面数据显示，2025-26年度(2025年10月1日开始)截至1月15日，印度519家糖厂共计压榨甘蔗1.76374亿吨，去年同期为1.48404亿吨。截至1月15日，印度糖产量从去年同期的1306万吨增至1588.5万吨。平均糖回收率为9.01%，高于上年同期的8.80%.

  【南华观点】预计国内白糖期货短期维持震荡运行，后续持续关注泰国、印度生产进度，若供应压力持续增加，原糖下行压力较大，亦压制国内白糖盘面。

  当前鸡蛋现货价格快速上涨，截至1月18日，全国现货基准价已涨至 7.57元/公斤（约3.79元/斤）。蛋鸡出栏量有所增加，老鸡加速淘汰，淘汰日龄从年初的539天降至488天，补栏持续低迷，7-12月鸡苗销量同比下滑，累计降幅约21%。春节前食品厂备货需求旺盛，生产库存和流通库存已处近几年低位。

  当下鸡蛋受节前备货需求的影响价格有所支撑，但仍需警惕节后需求骤降对现货市场的冲击。近月合约短期内可以逢低做多。

  【行情走势】周五夜盘沪胶RU主力跌165，收于15750元/吨。NR主力收盘价为12660元/吨（-150），合成橡胶收于11810元/吨（-195）。宏观情绪变化与地理政治学扰动共振,对化工板块带来双重压制，合成橡胶大幅下调，拖拽天然橡胶走势，叠加橡胶系基本面仍存压力，前日冲高放量多头部分了结加大回调幅度。

  【仓单变化】沪胶当日仓单数量为108390吨，日度变化2800吨。20号胶当日仓单数量为56750吨，日度变化-1008吨。合成橡胶仓单无变化。现货价格，上海国营全乳胶报价为15700元/吨(0)，上海泰三烟片报价为18200元/吨(0)，全乳胶-RU主力基差为-135(+210)

  【核心观点】央行发布诸多宏观宽松政策，预期利好有所兑现；美联储降息预期减弱，美伊局势降温，宏观情绪有所退却，商品齐跌。对比三个橡胶品种，合成橡胶收到宏观情绪和地理政治学扰动更大，主要由于其成本端定价主导，而其原料丁二烯受到原油以及化工链条影响更大。相比而言，沪胶RU目前国内停割，全乳胶维持去库，则以未来需求和去库预期，以及估值定价主导，受到宏观情绪影响较大，前期涨幅也高于20号胶。海外产区多处于低产季前冲刺上量阶段，目前天气扰动不大，割胶顺畅且抢收积极，对原料有所支撑。12月干胶进口大增带来库存高企，供应压力更大，近期RU-NR（05）价差重回3000元/吨左右。基本面变化不大，节前备库下轮胎开工有所回升，半钢胎同比略低，干胶库存、下游产品和终端仓库存储上的压力仍存。

  策略建议：单边观望为主，板块分化延续，回调或难言企稳，但现货价格相对不弱基差走强，RU关注15700短线左右。BR波动加大，关注美伊局势对原油影响。

  【期货动态】周五期货低开跳空后放量下跌，主力合约AP2605下跌2.94%，收盘价9541元/吨。近月AP2603下跌3.15%，收盘价9541元/吨。盘面下跌主要受需求偏弱和资金退潮的双重影响。

  【现货价格】栖霞80#一二级晚富士（条纹）参考价4.4元/斤，栖霞80#一二级晚富士（片红）参考价4.1元/斤。陕西洛川产区晚富士70#以上半商品4.15元/斤。白水地区晚富士70#以上统货2.9元/斤。

  【现货动态】当前春节备货氛围偏淡，产区客商多销售存货，果农货略有低价货源走货。销区市场中转库存积压严重，走货缓慢.

  【库存分析】1.据钢联数据，截至2026年1月14日，全国主产区苹果冷库库存量为704.66万吨，环比上周减少16.25万吨，去库速度环比加快，但低于去年同期。 2.据卓创资讯，截止到2026年1月15日，全国冷库库存比例约为49.78%，较去年同期低3.55个百分点。本周全国冷库库容比下降1.35个百分点，去库存率10.90%。

  【南华观点】。短期来看，预计基本面逻辑继续影响盘面走势，交割品短缺逻辑暂时搁置，后续交易逻辑何时回归交割品短缺仍有待观察。后续关注春节备货情况，若无明显好转，盘面可能继续下行。

  【产区动态】目前新枣收购工作已完成，当前阿克苏地区通货主流价格参考5.00-5.30元/公斤，阿拉尔地区通货主流价格参考5.20-5.80元/公斤，喀什团场收购价格参考6.20-6.40元/公斤，麦盖提地区价格参考6.00-6.30元/公斤。据钢联调查显示，预计新季灰枣产量在57.38万吨左右，较正常年份小幅减产，在上年度库存基础之上，国内供应充裕。

  【销区动态】昨日广东如意坊市场到货7车，参考特级9.80-10.50元/公斤，一级8.30-10.0元/公斤，河北崔尔庄市场到货5车，参考特级9.00-10.00元/公斤，一级8.00-8.80元/公斤，下游按需采购为主，价格暂稳。

  【库存动态】1月16日郑商所红枣期货仓单录得3271张，较上一交易日增加60张，有效预报录得351张。据钢联统计，截至1月8日，36家样本点物理库存在15300吨，周环比减少349吨，同比增加41.27%。

  【南华观点】短期红枣价格或维持低位震荡，关注下游采购情况，中长期来看，国内新年度红枣整体供需偏松，价格仍将承压运行。

  【现货】 岚山地区现货价格未变，5.9米中A主流价760-770，长三角地区现货上周普遍涨价，6米中A价格810元/方。

  【估值】仓单成本约810（+6）元 /立方米（长三角，最低仓单成本锚定为6米大A），792元 /立方米（山东，锚定为5.9米中A）。

  截止1.9日，全国原木库存为269万方（+2），继上周累库之后，继续累库。日均出库量为5.75万方（+0.1），并未继续回落。前期去库转累库的拐点依然成立。

  上周现货市场出现较大变化，长三角地区普遍出现现货涨价的情况。如太仓的4、6米中/小A材，均上涨20元/方，这使得长三角地区的最低仓单成本提升到810元/方（锚定6米大A材），此外，4米大中小A材的仓单成本均上升至820元/方之上。但山东地区的最低仓单成本依然维持在792元/方附近（锚定5.9米中A材），其次为5.9米小A，仓单成本在800元/方附近。岚山，太仓两地的价格分化，反应在了库存上。山东地区走货并未出现非常明显的加强。后续需要观察岚山地区的5.9米中Ａ的走货情况，若现货开始偏紧，价格开始向上试探，则会整体抬升原木的估值。

  对于03合约，阶段性的底部可以确认，长三角地区的现货走强，区域性的拉高了估值，但若岚山地区最低仓单成本不能同步抬升，则会压制03合约的反弹高度。单边策略上，依然维持震荡思路来对待，区间在760-795之间操作。套利上，可优先考虑逢低做03-05合约的正套。03相比05具备一定季节性因素的优势。

  本周需关注持仓量上的变化，以及最重要的岚山地区的现货走势，若现货走强，也许会出现小幅度的盘面重心抬升。